유니테스트 - 반도체, 태양전지 기대주

잃지 않는 맘편한 투자를 위한 개인적인 종목 분석글

1. 사업 개요

유니테스트는 반도체 후공정의 핵심이라고 할 수 있는 메모리 모듈 테스터 및 메모리 컴포넌트 테스터를 주력으로 개발및 공급한다. 그리고 그린에너지 사업부문에서 태양광 EPC 분야, 태양전지 분야의 사업을 영위 한다. 유니테스트의 주력 메모리테스트장비는 크게 메모리컴포넌트테스터, 메모리모듈테스터, 고속번인테스터, SSD테스터 등으로 구분할 수 있으며, Green Energy 사업으로는 태양광 EPC사업 등이 있습니다. 아래 표는 유니테스트의 각 제품별 매출액 및 매출액에서 차지하는 비율을 나타낸다.

출처 : 유니테스트 2019년 사업보고서(DART)

1-1 반도체 테스트 제품

유니테스트에서 생산하는 반도체 장비는 아래와 같다.

• Wafer Tester : 메모리 반도체의 후공정을 진행하기 전 Wafer 상태에서의 전기적인 성능을 검사하는 장비이며, Wafer의 Speed, Data read/Write/Erase, Repair등의 성능을 검사하는 장비

출저 : 유니테스트 홈페이지

• Memory Tester
  • Burn-in Tester : 메모리 반도체의 모든 공정이 완료된 후 Chip 상태에서 고온/저온 상태에서 메모리를 구동하여 초기 불량을 걸러내는 Burn-in 장비 

출저 : 유니테스트 홈페이지

• • Module Tester : 여러개의 Chip으로 구성된 메모리 Module의 전기적인 성능을 검사하는 장비이며, Module의 Speed, Data Read/Write, Refresh 등의 성능을 검사하는 장비
  • Component Tester : 메모리 반도체의 모든 공정이 완료된 후 Chip 상태에서 Device의 전기적인 성능을 검사하는 장비이며, Device의 Speed, Data Read/Write, Refresh등의 성능을 검사하는 장비

 

 

출저 : 유니테스트 홈페이지

 

 

 

• Storage Tester : Storage Device인 SSD의 성능을 검사하여 제품의 초기불량을 검출하는 장비이며, 다양한 형태의 Form factor (U.2, M.2, FHHL) 및 Interface Protocol (PCIe NVMe)에 대응이 가능

출저 : 유니테스트 홈페이지

1-2 태양전지 : 페로브스카이트

페브로스카이트 : 기존의 실리콘 태양광 모듈을 대체할 3세대 하이브리드 모듈

페브로스카이트의 장점

• 실리콘 태양광 모듈에 비해 가볍고 가격이 저렴
• 플렉서블 모듈제작이 가능하여 차량이나 곡면이 건물, 전기를 사용하는 모든 제품에 부탁이 가능하여 활용도 우수
• 투명도를 조절하여 시인성이 필요한 분야에 태양광 모듈의 적용이 가능
• 투명성을 이용하여 기존 태양광 모듈에 부착하여 효율을 증가시키는 텐덤 태양광 모듈에 적용이 가능
• 저 조도에서도 전기를 생산 할 수 있어 실내용으로 사용이 가능한 모듈제작이 가능

 

태양광시장의 태양전지 모듈은 SI 가 독점적인 시장의 지배권을 가지고 있습니다. 최근 국내에서도 새로운 형태의 태양전지를 개발중이며, 당사는 기존의 SI 태양전지를 대체할 수 있는 보다 저렴하면서 고효율을 낼 수 있는 페로브스카이트 물질을 이용한 신규의 태양전지를 개발중입니다. 당사는 2019년 11월 페로브스카이트 태양전지 모듈의 광전변환 효율을 14.8%까지 끌어올려 Sub-module(200~800cm²) 분야에서 세계 최고 효율을 미국 에너지부(DOE) 산하 국립재생에너지연구소(National Renewable Energy Laboratory, NREL)로부터 인증을 받았습니다. 페로브스카이트 태양전지는 실리콘과는 달리 유연한 소재로 제조가 가능하기 때문에 곡면 등에 부착이 가능해 활용도가 높고, 반투명하여 기존 실리콘태양전지 위에 적층하여 효율을 크게 향상시킬 수 있으며, 창호용으로 활용되어 건물일체형 태양광발전(BIPV, Building Integrated Photovoltaic System)은 물론 차량 일체형 발전(VIPV, Vehicle Integrated Photovoltaic System) 이 가능합니다. 이번 인증에 사용된 모듈은 코팅공정으로 제작하여 단가를 낮춤으로써 상용화를 크게 앞당겼다고 평가되며,사업이 정상궤도에 들어서면 기존의 태양전지 시장의 패러다임을 바꿀 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 2020년 8월에는  한국전력과 유리창호형 태양전지 사업화를 위한 MOU체결하였습니다. 당사는 차세대 페로브스카이트 태양전지를 저가로 양산 가능한 공정기술과 대면적 모듈 제작의 독보적인 기술력을 가지고 있습니다. 그리고 한국전력은 2.5cmX2.5cm면적에서 최고효율을 달성한 성과가 있어, 이번 기술협력을 통해 최고의 시너지를 낼 것으로 기대됩니다.

 

참고 기사 : biz.chosun.com/site/data/html_dir/2020/07/31/2020073103404.html

[과학TALK] 태양전지 신소재 ‘페로브스카이트’가 뜬다

2. 재무제표 분석

2-1 안정성

2017년 대비 2018년에 매출이 크게 증가 했지만 2019년에 매출이 크게 감소함. 최근 3년 동안 영업활동으로 꾸인해 적자가 나지않고, 부채비율은 매해 감소 하고 있으며, 유동비율도 안정적이다. 그리고 이익잉여금 역시 3개년 동안 꾸준히 증가 하는 것으로 보아 유니테스트의 재무 안정성은 우수하다고 생각한다.

항목	2017/12	2018/12	2019/12	의    견
영업활동으로 인한 현금 흐름	323억	644억	216억	19년 매출 급감에 따른 영업 현금흐름 감소
부채비율	62.1%	34.6%	21.7%	적정 부채 비율 100% 이내
유동비율	229.6%	423.5%	790.2%	200% 이상으로 적당함 - 계속 좋아지는 추세
이익잉여금	591억	1,066억	1,241억	이익 잉여금이 꾸준히 증가

2-2 성장성

2018년 반도체 시장 호황에 따른 주요 반도체 회사의 시설 투자 증가로 인해 매출이 급증.

2019년에는 2018년 대비 매출이 감소 했지만 17년 기준으로 CAGR 8.45% 정도 됨.

항  목	2017/12	2018/12	2019/12	의    견
매출액/매출액증가율	1,686억 / 44.3%	2,823억 / 67.5%	1,983억 / -29.8%	18년 반도체 시장 호황에 따른 시설 투자 증가로 인한 매출 급증 18년 대비 19년 매출이 적어 보임
영업이익/영업이익률	326억 / 19.3%	715억 / 25.3%	300억 / 15.1%	2019년 매출 감소, 매출원가/판관비 상승에 따른 영업이익 감소
ROE	29.3%	45.0%	17.0%	2019년에 ROE가 많이 감소했지만 3년 평균 30%로 좋음
EPS/EPS 증가율	1,143원 / 177.8%	2,478원 / 116.8%	1,208원 / -51.3%	2019년 당기 순이익 감소로 인한 EPS 감소 - 19년 대비 매출 급감이 원인
PER	11.19	4.24	11.88
PBR	2.80	1.54	1.86
지배주주지분	927억	1,403억	1,594억

 

3. 기업가치 평가

기업가치를 평가하는 많은 방법 중 수익가치를 기준으로 하는 초과이익모형을 사용

해당 초과이익모형으로 기업가치를 계산해보면 적정가치는 27,814원

 

- 할인율 : 8%

- 가중평균 ROE(17/18/19년 ROE 가중 편균치) : 28.38%

- 지배주주지분 : 159,400,000,000원

- 기업가치 : 565,537,916,667원

- 유통주식수 : 20,332,817주

- 적정주가 : 27,814원

 

4. 투자 전략

2021년 국내 주요 사업처인 SK하이닉스의 투자 계획은 약 10조 정도로 예상

그렇다면 2017년 / 2019년 매출에 준하는 실적을 올릴 것으로 예상

그렇다면 주가 리레이팅을 위해서는 태양전지 분야의 사업이 크게 커져야함

페브로스카이트의 양산화가 관건임

현재 적정가에서 하락 할 때마다 매수 전략

페브로스카이트가 태양전지의 게임 체인져가 될 수 있을지 지속적인 모니터링 필요

만약에 페브로스카이트가 태양전지의 게임 체인저가 된다고 해도 유니테스트가 적기에 양산이 되는지 역시 지속적인 모니터링이 필요

 

관련 링크

biz.chosun.com/site/data/html_dir/2021/01/29/2021012901916.html

SK하이닉스, 세계 최대 반도체 공장 ‘M16’ 6월부터 본격 가동

www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=3605